Взлететь или прогореть: как работают венчурные инвестиции

Венчурные инвестиции (от англ. venture — рискованное предприятие) — это вложения в развивающийся бизнес или стартап, о перспективах успешности которого пока ничего не известно.

Основное отличие таких инвестиций от обычных скрывается в потенциале проекта. Если рискованное предприятие найдет правильную бизнес-модель для масштабирования, то оно сможет стать крупным игроком рынка, а инвесторов ждет прибыль, иногда в тысячи раз превышающая вложения. В случае с обычными инвестициями вкладчик рассчитывает на стабильный, но не сверхвысокий доход, однако и риски такого предприятия, как правило, гораздо ниже.

Плюсы и минусы венчурного инвестирования

Если предприятие ждет успех, то впоследствии свою долю в нем можно будет продать с огромной выгодой. Подобным образом поступили некоторые соинвесторы Zoom, Uber, Slack и Airbnb, когда эти компании взлетели. Например, в Google инвестировали двое, сумма вложений каждого составила $100 тыс., а текущая капитализация компании превышает $1 трлн.

Индекс The Cambridge Associates US Venture Capital, который отслеживает результаты порядка 1800 американских венчурных фондов, демонстрирует, что средняя доходность венчурных инвестиций составляет 14,34% годовых за последние десять лет и 34,43% годовых за 25-летний период. За тот же период индекс крупнейших компаний S&P 500 показал 10,17% и 9,6% доходности соответственно.

Сооснователь венчурной компании Untitled Ventures Константин Синюшин отмечает, что инвестор может вложить деньги в десять компаний, а вернуть средства только от одной, но этот возврат должен покрыть убытки от других девяти вложений. Кроме того, он должен обеспечить среднюю доходность за весь цикл инвестиций на уровне около 25% годовых.

Данный вид инвестирования имеет и свои минусы:

• Высокий риск. Согласно статистике, 75% венчурных проектов не возвращают деньги вкладчикам. 20% стартапов терпят неудачу в течение первого года, 30% — в течение двух, 50% — за следующие пять лет.

Синюшин поясняет, что в венчурных инвестициях недостаточно изучить отчетность компании за несколько лет и сделать прогноз на несколько лет вперед. «Именно поэтому на ранних стадиях наиболее удачливые венчурные инвесторы выходят из бывших предпринимателей», — отмечает он.

• Долгое ожидание. Некоторые проекты быстро взлетают, но отдельным предприятиям нужно время «на раскрутку», иногда достаточно длительное.

По словам Константина Синюшина, когда человек получает в стартапе миноритарную долю (не позволяющую напрямую участвовать в управлении), он должен понимать, что успешному проекту нужно быстро масштабировать свой охват рынка и выручку, чтобы стать интересным для стратегического инвестора с большим капиталом. Когда эта цель будет достигнута, частный инвестор сможет выйти из проекта, продав свою долю стратегическому инвестору, который владеет блокирующим пакетом акций.

• Мошенничество. Иногда под венчурными проектами скрываются финансовые пирамиды. В этом случае возникает опасность лишиться всех денег.
• Большой объем самостоятельной работы.

Константин Синюшин говорит: «Найти хороший проект сложно, поскольку все ранние стартапы малопубличны, а несколько похожих стартапов сложно сравнивать между собой. Для частного инвестора это практически вторая самостоятельная работа на полный день, и ее тяжело совмещать с другим бизнесом или работой по найму».

• Порог входа. К примеру, для участия в проектах «ВТБ Капитал Управление активами» в рамках первого этапа привлечения инвестиций допускаются только физические лица, которые могут инвестировать минимум ₽15 млн.

Как вложить деньги

Начать инвестировать во время IPO, когда компания публично продает свои акции, либо на раннем этапе стартапа в роли бизнес‑ангела. Однако на этой стадии суммы инвестиций должны быть выше.

В основном, инвесторы вкладывают деньги через венчурные фонды. В 2020 году на них пришлось 75% финансирования стартапов. Это максимальный показатель с 2012 года. Фонды собирают деньги с нескольких инвесторов, а затем распределяют их между потенциально успешными проектами. Однако у российских организаций довольно высокий порог входа — от $500 тыс. Самыми активными фондами в России стали AltaIR Seed Fund, Day One Ventures, Runa Capital, Target Global, DST Global.

Существуют также клубы инвесторов (Московский клуб инвесторов, InvestPeople, Rusinvest), которые помогают подбирать подходящие проекты, а также курируют сделки за проценты. В таких клубах есть возможность участия в синдицированных сделках, когда объединяются несколько инвесторов. Порог входа в клуб гораздо ниже, но уровень участия в процессе намного выше, чем в случае с фондом. Оно предусматривает личные встречи, презентации, деловые поездки и бизнес-игры.

Константин Синюшин поясняет, что можно существенно снизить риски за счет синдикации сделок, то есть вкладывать, например, по $5 тыс. в проект. Инвесторы получат меньше денег на каждого, зато они смогут поделить свои вложения на несколько проектов.

«Предположим, у вас запланирован выход из десяти венчурных проектов через пять лет. Тогда ваши вложения должны за все это время утроиться исходя из нормы 25% годовых и без учета плановых потерь на девяти неудачных проектах», — объясняет эксперт. По его словам, еще одно преимущество этого метода состоит в том, что в синдикате не надо искать, куда вложиться, так как он, как правило, строится вокруг основного опытного инвестора, который уже нашел «проект мечты».

Наконец, поиском проектов можно заниматься самостоятельно на конкурсах стартапов, в акселераторах и бизнес‑инкубаторах, в соцсетях и профильных медиа.

Синюшин выделил несколько составляющих успеха проекта:

• оригинальная бизнес идея, которая привлекает широкую аудиторию;
• удачная бизнес-модель монетизации этой идеи;
• эффективная юнит-экономика проекта, когда заработать на одной условной операции он может не менее чем в пять раз больше, чем себестоимость этой операции;
• оригинальная технология, защищающая проект от быстрого копирования;
• эффективность команды проекта, которая должна развернуть масштабный бизнес без потери качества сервиса.

Плюсы и минусы для компаний

Многие стартапы не могут взять кредит в банке, так как не располагают материальными активами в качестве залога. В этом случае единственной возможностью привлечь средства оказывается венчурный капитал.

Надо понимать, что венчурных инвесторов интересуют далеко не все отрасли, а только самые перспективные. Это могут быть информационные и облачные технологии, полупроводники, биофарма и возобновляемая энергетика.

Плюсы привлечения такого капитала следующие:

• это мощный источник финансирования, который не накладывает обязательств на автора проекта — инвесторы добровольно принимают все риски потери денег на себя;
• венчурные капиталисты могут помочь знаниями, так как зачастую являются экспертами в данной отрасли; они могут привести свою сеть контактов;
• венчурные инвесторы обычно имеют крепкую репутацию благодаря строгому надзору со стороны регулирующих органов.

Минусы:

• потеря контроля и права собственности, так как автор идеи передает инвесторам акции своей компании в обмен на финансирование. Если инвесторы получат больше акций, чем соучредители, то последние могут потерять право собственности на свою компанию;
• некоторые инвесторы соглашаются дать проекту деньги только при включении в штат своего сотрудника, который будет следить за процессом;
• венчурные капиталисты могут отказаться подписывать соглашение о неразглашении, и проекту не удастся остаться в тени;
• инвесторы могут очень долго принимать решение по поводу сделки; сам процесс привлечения такого капитала может быть затяжным и тяжелым;
• многие фонды предоставляют средства в течение определенного периода времени и только при выполнении условий для перехода на следующий раунд финансирования;
• некоторые фонды могут потребовать ROI (возврат инвестиций) в течение трех-пяти лет.

Как привлечь венчурные инвестиции

Венчурные инвесторы берут на себя большой риск, поэтому они крайне осторожны в выборе проектов. Чтобы провести успешную презентацию своего бизнеса, необходимо основательно подготовиться.

Вот несколько советов для авторов идей:

• нужно наглядно показать, как изменится бизнес после применения инновации
• и как вырастет его ценность, а также аудитория;
• рассказать о потенциале проекта, его «потолке» в сфере финансов и аудитории;
• не использовать сложные термины на презентации и ссылаться на экспертов;
• продемонстрировать инвестору, что именно он покупает;
• показать, как проект снизит издержки бизнеса;
• рассказать, какая из существующих больших компаний может заинтересоваться продуктом;
• показывать уже готовый продукт, а не идею.

Перед презентациями неплохо бы подготовить приветственные письма инвесторам, чтобы заинтересовать их.

Венчурные инвестиции в России

В 2019 году сумма российских венчурных инвестиций достигла $868 млн. При этом только 11% стартапов удалось привлечь такое финансирование. В кризисном 2020-м треть венчурных инвесторов в России нашли для себя новые направления, а 12% нарастили объем инвестиций. Однако при этом произошло сокращение венчурных инвестиций на 19%, до $702,9 млн с ростом сделок на 14%.

По словам Константина Синюшина, пока преждевременно говорить о популярности венчурных инвестиций в России. Он отмечает, что статистика прироста такого капитала довольно скудная, и немногие проекты с ранними инвестициями от физических лиц доживают до выхода на внутренний рынок. Поэтому государство решило поощрять такие вложения на том же уровне, на каком поддерживает вложения в рынок ценных бумаг. Однако эксперт уверен, что с учетом всех рисков этот уровень должен быть выше.

В итоге, отмечает Синюшин, и российские фонды, и физические лица предпочитают инвестировать за границей. В частности, венчурный клуб коллективных инвестиций АngelsDeck все чаще предлагает участникам вкладывать в проекты россиян за рубежом. На сегодня это самый крупный российский венчурный клуб, поясняет Синюшин.

Эксперт подчеркнул, что пока не существует действительно больших венчурных фондов с миллионными вложениями, которые бы управлялись россиянами и были бы ориентированы только на внутренний рынок.

Вот крупнейшие российские венчурные фонды, которые работают в России (по версии РВК):

1. Runa Capital. Его основал Сергей Белоусов, который создал популярную платформу для размещения облачных сервисов Parallels. Фонд помог подняться таким стартапам, как Nginx и LinguaLeo. Его доля в проектах составляет до 40%, а максимальная сумма инвестиций — $10 млн.
2. Admitad Invest. Инвестирует в интернет-проекты.
3. Kite Ventures. Поддерживал такие сервисы, как Trends Brands и Ostrovok. Обычно доля фонда составляет от 3% до 30%, а максимальная сумма инвестиций — $10 млн.
4. ru-Net Ventures. Фонд инвестировал в «Яндекс» и Ozon, а его доля в проектах составляет в среднем 30-35%.
5. IMI.VC. Инвестирует в игры, социальные приложения и потребительские сервисы. В их числе были Game Insight и Narr8. Обычно доля фонда в проектах составляет 40%, а максимальная сумма инвестиций — $1 млн.
6. ABRT. Фонд инвестировал в KupiVIP и Acronis. Его доля составляет 20-35% на посевной стадии и 15-30% на взлете компании. Максимальная сумма инвестиций достигает $4 млн и $15 млн соответственно.
7. Almaz Capital. Вкладывается в технологии с долей в 10-40%. Поддержал проекты Alawar, Flirtic, Jelastic.
8. РВК. Государственный венчурный фонд, который инвестирует с долей в 25%.
9. Vesna Investment. Поддерживал проекты shopogoliq.ru, Looksima, Connect2me.
10. Intel Capital. Инвестирует в технологические проекты KupiVIP и Sapato. Доля в проектах составляет до 30%.
11. Russian Ventures. Поддержал рекламную сеть Okeo, портал Ogorod и кнопки для репостов в социальных сетях pluso.ru. Инвестирует от $35 тысяч с долей 15%.
12. Venture Angels. Поддержал стартап по созданию дизайна кружек и футболок Printio, изготовлению энергетических батончиков BioFoodLab и «Кнопку жизни».
13. Softline Venture Partners. Фонд поддержал сервисы удаленного обучения «Мираполис», облако ActiveCloud, интернет-магазин с подарочными сертификатами Daripodarki, а также Magazinga и e-mail-рассылку Client24.

Синюшин отмечает, что экспортная часть венчурного российского рынка сегодня имеет отличные перспективы. Что касается внутреннего сегмента венчурных инвестиций, то пока фонды с частным капиталом не проявляют к нему интереса, и вряд ли в ближайшем будущем что-то изменится.

Однако здесь активно работают фонды с государственным капиталом и корпоративные венчурные фонды. Их меньше интересует окупаемость; кроме того, они обладают необходимыми ресурсами и административными рычагами. Таким образом, единого венчурного рынка в России сегодня практически нет, заключает эксперт.